Il fatto: il fondatore se ne va
Ieri il consiglio di amministrazione di Nvidia ha fatto quello che fino a una settimana fa sembrava impensabile: ha licenziato Jensen Huang, l'uomo che ha fondato l'azienda nel 1993 e che l'ha portata a essere la più grande del mondo per capitalizzazione. Il motivo sono le relazioni emerse negli ultimi giorni, una in particolare con una donna che gli Stati Uniti sospettano lavori per i servizi segreti cinesi. Il Financial Times apre l'edizione di stamattina con «La caduta di Jensen Huang», e lo stesso titolo, con parole diverse, sta su Bloomberg e sul Wall Street Journal.
Al suo posto, in via temporanea, c'è Colette Kress, direttrice finanziaria dal 2013: è entrata prima del boom dell'intelligenza artificiale, che da allora ha fatto salire il titolo di oltre il 2.000%. È una scelta che punta sulla continuità: Wall Street la conosce da undici anni di conferenze sui conti. Intanto il consiglio cerca un amministratore delegato definitivo.
Per Huang i guai non sono finiti. Ha accettato di testimoniare sotto giuramento davanti al Congresso prima del Giorno del Ringraziamento, dopo che diversi parlamentari avevano minacciato di citarlo. Il Dipartimento di Giustizia indaga sulla donna al centro del caso per possibili legami con il contrabbando di chip verso la Cina, e Bloomberg pubblica stamattina in esclusiva che una società collegata a lei si è procurata in Cina chip Nvidia vietati. Con il licenziamento Huang rinuncia a circa 108 milioni di dollari in azioni non ancora maturate: lo 0,07% del suo patrimonio, secondo Bloomberg.
Perché conta: il mito del capo insostituibile
Il prezzo dice due cose. Durante la seduta il titolo è arrivato a perdere il 14%, poi ha chiuso a 166,19 dollari, -4,3%: in un giorno sono andati via più di 180 miliardi di valore. Dal massimo del 6 ottobre, 239,24 dollari, il calo è del 30,5%. Ma la seconda cosa è più interessante della prima: la chiusura è stata molto meglio del minimo. Il mercato aveva già messo nel prezzo buona parte dello scenario peggiore nei giorni scorsi.
L'idea che un'azienda valga quanto vale per merito di una persona sola, di solito il fondatore. Su Bloomberg Beth Kowitt scrive oggi che Huang potrebbe dimostrare che è un mito: le aziende grandi sopravvivono ai loro fondatori più spesso di quanto il mercato creda nei giorni della paura.
Il punto, per chi guarda i mercati, è che un amministratore delegato che esce non cambia i conti del trimestre. Nvidia vende gli stessi chip agli stessi clienti, con gli stessi contratti già firmati. Cambia la fiducia su chi tratterà con Washington, e qui il caso si allarga: il ministro del Commercio Howard Lutnick è sotto accusa per non aver dato seguito all'ordine di Trump di stringere sui chip dirottati verso la Cina (Axios), e il Financial Times racconta che lo stesso ministero aveva rimandato la messa al bando della società di Singapore per cui lavorava la donna sospettata.
È per questo che su Bloomberg Catherine Thorbecke scrive che per l'intelligenza artificiale cinese le conseguenze sono appena iniziate: si aspetta controlli sulle esportazioni ancora più stretti, anche sulle strade legali con cui le aziende cinesi compravano i chip Nvidia. Per Nvidia la Cina è un mercato che rischia di chiudersi del tutto.
Il rovescio: il denaro non esce dai chip
Se il mercato avesse paura dell'intelligenza artificiale, ieri avrebbe venduto tutto il settore. Non l'ha fatto. Sono scesi i nomi legati a doppio filo a Nvidia: Micron, Marvell e CoreWeave, che noleggia potenza di calcolo costruita sui suoi chip. Ma i concorrenti diretti sono saliti: AMD ha chiuso a 585,30 dollari, +5,9%, e Broadcom a 364,36, +5,5%.
Il grafico è la sintesi della settimana. Dal 6 novembre, l'ultima chiusura prima che il caso diventasse pubblico, Nvidia ha perso l'11%. Nello stesso tempo AMD ha guadagnato il 30% e Broadcom il 24%. È il rimescolamento di cui parlava ieri John Authers: il denaro esce da un nome e ne cerca un altro dentro lo stesso tema. Lo conferma un'altra notizia della notte: la quotazione di Anthropic ha raccolto ordini per circa sei volte le azioni disponibili, con l'obiettivo di raccogliere fino a 64,4 miliardi di dollari. Chi ha paura del tema non compra la quotazione più grande della storia.
C'è un dettaglio che vale la pena di tenere a mente. Nvidia ha un peso enorme negli indici, quindi chi compra un fondo sull'S&P 500 o sul Nasdaq 100 oggi possiede meno di quello che sale e più di quello che scende. Il Nasdaq 100 ieri ha chiuso a 28.289, -0,3%: poco, per un giorno in cui il suo titolo più pesante perdeva il 4%.
Il vero tema della settimana: i tassi
Mentre tutti guardavano Nvidia, i titoli di Stato hanno avuto una settimana pessima. Il decennale americano ha chiuso ieri a 5,10%, dieci punti base in un giorno, e da venerdì scorso è salito di 24 punti: è la settimana peggiore del 2026, e manca ancora una seduta. Bloomberg scrive che il due anni va verso la settimana peggiore dell'anno: è la scadenza che si muove con le attese sulla Fed.
Le ragioni sono tre, e nessuna è il petrolio, che questa settimana è rimasto tranquillo. La prima è l'inflazione americana, sopra le stime per il terzo mese di fila. La seconda sono le parole dei banchieri centrali, che parlano apertamente di rialzi. La terza è che nemmeno la discesa delle Borse ha spinto i soldi verso i titoli di Stato, come succede di solito: chi vende azioni oggi non compra obbligazioni.
Non succede solo in America. In Inghilterra il gilt a dieci anni ha perso terreno per la prima volta in cinque settimane, con il rendimento salito di 14 punti base, e quello a due anni di 21. Il mercato dà all'84% un secondo rialzo della Banca d'Inghilterra a dicembre. In Europa il gas è salito di oltre il 10% in settimana, e il Regno Unito è il paese più esposto. Bloomberg chiude così: l'era della calma per i titoli di Stato potrebbe essere finita.
Il resto del mercato: dollaro forte, euro debole, oro sotto 3.900
Il dollaro è il primo della classe. Sul desk guadagna su tutti i panieri: +1,69% in settimana e +3,24% nell'anno. L'euro va nella direzione opposta: è a 1,1063, -1,47% in settimana, ed è l'ultimo dei panieri nell'anno con -3,60%. La distanza fra una Fed che parla di rialzi e una BCE ferma è il motivo, e non cambierà in un giorno.
L'oro è a 3.899,70 dollari, -4,30% in settimana. È la reazione più ovvia ai tassi reali, saliti a 2,78%: quando il denaro rende di più al netto dell'inflazione, il metallo che non paga interessi perde appoggio. Il petrolio WTI è a 89,08, quasi fermo, nonostante Trump abbia detto stanotte che non esiterà a usare la forza militare contro l'Iran. Il mercato ha smesso di reagire alle parole e aspetta i fatti.
Due notizie da tenere sullo sfondo. Il guasto di Microsoft, che da ieri sera blocca Outlook, Teams e Copilot in mezzo mondo con circa 200.000 segnalazioni: Bloomberg racconta trader costretti a lavorare al telefono. E una novità diplomatica: l'Europa avrà un posto al tavolo dei prossimi colloqui di pace fra Russia e Ucraina.
Cosa guardo oggi
Primo, i prezzi alla produzione americani delle 14:30. Sono attesi a +0,4% sul mese dopo l'1,3% di settembre, e quelli di fondo a +0,3% dopo lo 0,7%. Un altro numero sopra le stime chiuderebbe la settimana dei Treasury come la peggiore dell'anno, e porterebbe il decennale stabilmente sopra il 5,10%.
Secondo, le quattro voci della Fed del pomeriggio, da Collins alle 15:10 a Daly alle 18:00. Dopo il PPI si ascoltano per una cosa sola: quanto sono sicuri del rialzo di dicembre.
Terzo, Nvidia all'apertura di Wall Street. Il primo giorno intero con Kress alla guida dice se il -4,3% di ieri era la fine della discesa o una pausa. E conta il confronto con AMD e Broadcom: finché i concorrenti salgono, il problema è di un'azienda, non del tema.
