I dati HMRC (l'equivalente britannico dell'Agenzia delle Entrate) sul numero di lavoratori in busta paga sono disponibili con un mese di anticipo rispetto all'indagine ufficiale sulla forza lavoro (Labour Force Survey) e offrono un quadro più aggiornato della situazione. A luglio 2026, il numero di lavoratori registrati nelle buste paga è sceso di 13.000 unità, dopo un calo analogo a giugno. In totale, l'occupazione misurata tramite PAYE (il sistema di ritenuta alla fonte britannico, cioè le trattenute fiscali sui salari direttamente in busta paga) è diminuita per sei mesi consecutivi, portandosi circa 70.000 unità al di sotto dei livelli di inizio anno. Il fatto cruciale è che questo calo non è dovuto a licenziamenti di massa, ma a un rallentamento delle nuove assunzioni: le imprese stanno semplicemente assumendo meno, non licenziando di più. Questo è un segnale che la domanda di lavoro si sta indebolendo gradualmente, il che tende a tradursi, nel tempo, in minori pressioni salariali e quindi in un'inflazione più contenuta.

La crescita delle retribuzioni regolari nel settore privato si è mantenuta al 2,8% su base annua (misurata sui tre mesi fino a giugno), un livello leggermente superiore alle attese ma comunque tra i più bassi dal 2020 e ben al di sotto dei ritmi del 2024 e 2025. La crescita totale delle retribuzioni (che include i bonus) è invece rallentata al 4,1% dal precedente 4,4%. Questo dato è particolarmente rilevante per l'MPC (Monetary Policy Committee, ovvero il comitato della Banca d'Inghilterra che decide i tassi di interesse), perché i salari privati sono il principale indicatore di se l'inflazione generata dall'economia domestica stia accelerando o meno. Con i salari al 2,8% e i posti vacanti in calo (ai minimi dal 2021), la risposta è chiara: non ci sono segnali di una riaccelerazione dell'inflazione interna. Vale inoltre la pena notare che i lavori a bassa retribuzione sono quelli che hanno subito il calo più netto dall'ultimo trimestre del 2024, secondo i dati HMRC, il che contribuisce a tenere bassa la media salariale complessiva.

I dati sul mercato del lavoro, presi da soli, non cambiano in modo significativo le aspettative sulla politica monetaria della Banca d'Inghilterra. Il tasso di disoccupazione resta al 4,9%, sopra la previsione della stessa Banca (4,8% per il secondo trimestre 2026), e le pressioni salariali continuano ad allentarsi. Tuttavia, il vero fattore che guida le decisioni di politica monetaria in questo momento non è il mercato del lavoro interno, bensì l'evoluzione geopolitica globale: le tensioni tra USA e Iran e il loro potenziale impatto sui prezzi dell'energia e quindi sull'inflazione. I mercati finanziari si aspettano comunque un rialzo dei tassi (il Bank Rate, ovvero il tasso guida della Banca d'Inghilterra) nel corso del 2026, ma non si attendono un rialzo di 25 punti base (un quarto di punto percentuale, l'unità di misura standard per i movimenti dei tassi) completamente prezzato prima della riunione di dicembre. Questo suggerisce che gli investitori non si aspettano mosse aggressive nel breve termine. L'approccio più probabile della Banca d'Inghilterra è quindi quello del cosiddetto "wait and see", ovvero attendere e osservare come si evolveranno energia e geopolitica prima di agire.