L'euro contro dollaro (EUR/USD) si trova attualmente a 1.1623 e ING rivede leggermente al ribasso le previsioni: a un mese il target scende a 1.15, per poi risalire gradualmente a 1.19 nell'arco di dodici mesi. Questo perché una curva dei rendimenti americana più piatta (cioè con un minore divario tra i tassi a breve e a lungo termine) tende a favorire il dollaro rispetto alle valute a basso rendimento come l'euro. Anche la BCE alzerà i tassi al 2,50% il 10 settembre, ma potrebbe trattarsi di un rialzo 'dovish' (meno aggressivo del previsto) a causa delle pressioni sui titoli di stato francesi in vista della stagione dei bilanci. Lo yen giapponese (USD/JPY) è la coppia più volatile: dopo un intervento congiunto USA-Giappone sui mercati valutari, il cambio si trova a 155.50 e ING prevede che resti in un range 155-160 nel breve, con rischi al ribasso (cioè di un ulteriore rafforzamento dello yen) se Tokyo dovesse alzare i tassi in modo più aggressivo del previsto. La sterlina britannica (GBP/USD) è sostenuta dal tasso di deposito al 3.80% ma potrebbe indebolirsi in vista del primo budget del nuovo Cancelliere John Healey il 28 ottobre.

Nei mercati emergenti, le valute ad alto rendimento restano le preferite degli investitori in un contesto di bassa volatilità, una condizione che favorisce le strategie di 'carry trade' (prendere a prestito in valute a basso tasso e investire in valute ad alto tasso per guadagnare il differenziale). La lira turca (USD/TRY a 48.44) rimane popolare grazie agli alti tassi, ma si segnala un rallentamento della crescita. Il real brasiliano (USD/BRL a 5.1261) è sotto osservazione in vista delle elezioni presidenziali del 4 ottobre, con i sondaggi che mostrano un testa a testa tra Lula e Bolsonaro: gli investitori stranieri preferiscono le politiche di bilancio più rigide di Bolsonaro. Il fiorino ungherese è giudicato positivamente da ING in vista dei piani di bilancio di ottobre. In Asia, lo yuan cinese (USD/CNY) continua ad apprezzarsi toccando il minimo dal 2023 a 6.71, sostenuto dall'enorme surplus commerciale cinese che genera costanti conversioni di dollari in yuan da parte degli esportatori. Il won sudcoreano ha segnato un calo del 13% dal massimo estivo, ma ING ritiene difficile che rompa stabilmente quota 1350.

Il principale rischio identificato nel report riguarda il Giappone: se la Banca del Giappone (BoJ) dovesse alzare i tassi in modo più aggressivo del previsto, o se emergesse un accordo formale tra Washington e Tokyo sulle politiche valutarie, lo yen potrebbe apprezzarsi bruscamente e il cambio USD/JPY potrebbe scendere sotto 150. Un secondo rischio riguarda le elezioni di metà mandato americane di novembre: un risultato incerto potrebbe destabilizzare il dollaro e anticipare il suo calo previsto per la primavera. Terzo fattore di rischio è il mercato obbligazionario USA (il 'bond market'): se il governo americano perdesse il controllo dei tassi a lungo termine, ossia se i rendimenti dei Treasury a lunga scadenza salissero in modo disordinato, si potrebbe innescare una fuga verso valute rifugio come il franco svizzero. Infine, la geopolitica, in particolare i conflitti in Medio Oriente, continua a influenzare i prezzi dell'energia e quindi valute come la corona norvegese e la corona svedese.

Il calendario è fitto di appuntamenti cruciali: il 10 settembre si riunisce la BCE, il 16 settembre è il turno della Fed, il 18 settembre tocca alla Banca del Giappone, il 24 settembre alla Banca nazionale svizzera. In questo contesto, ING consiglia di monitorare soprattutto tre cose: l'entità del rialzo della BoJ (25 o 50 punti base farà una differenza enorme per lo yen), i segnali fiscali dal budget britannico del 28 ottobre e l'esito delle elezioni brasiliane del 4 ottobre. Per le valute nordiche, la corona norvegese (EUR/NOK) appare ben posizionata grazie ai prezzi energetici ancora alti e a una curva dei tassi che non sopravvaluta l'inasprimento monetario, con ING che vede il cambio scendere verso 10.50 nei prossimi dodici mesi. La corona svedese invece dipende dall'evoluzione dei prezzi energetici e dalle decisioni di ECB e Fed.