Non tutte le valute si muovono allo stesso modo: dipende dal cosiddetto regime di cambio, ovvero dalle regole che ogni paese sceglie per gestire il proprio tasso di cambio. Alcune valute sono ancorate (in gergo tecnico 'pegged') a un'altra moneta, di solito il dollaro o l'euro, il che garantisce stabilità ma toglie alla banca centrale la libertà di manovrare i tassi di interesse come vuole. Altre valute fluttuano liberamente, seguendo le forze del mercato: in questo caso la valuta è più esposta alle turbolenze internazionali ma il paese mantiene piena autonomia monetaria. Esiste anche una via di mezzo, il cosiddetto 'managed float' o cambio gestito, dove la banca centrale interviene solo in situazioni di stress. In Europa dell'Est, paesi come la Polonia e la Repubblica Ceca operano con cambi liberi, mentre Ungheria, Romania e Serbia utilizzano regimi gestiti. La Hryvnia ucraina (UAH) è parzialmente convertibile e non consegnabile fisicamente (in gergo 'non-deliverable'), il che significa che le transazioni avvengono tramite contratti in dollari o euro senza scambio reale della valuta locale.

All'interno dell'Europa Centrale e Orientale (CEE), le politiche monetarie nel 2026 sono andate in direzioni opposte. La banca centrale ungherese (MNB) ha tagliato i tassi in modo aggressivo, portando il tasso di policy al 5,50%, mentre quella ceca (CNB) ha invece invertito la rotta verso un orientamento più restrittivo, con il tasso ora al 3,75% e l'inflazione scesa all'1,69%. La Polonia, con una crescita del PIL stimata al 3,5% nel 2026, è il paese più dinamico della regione, e il suo zloty (PLN) quota attualmente intorno a 4,3 contro l'euro. Il fiorino ungherese ha beneficiato di un cambio politico importante: l'uscita di scena del premier Orban ha ridotto l'incertezza politica e attirato capitali verso il paese. Al contrario, il leu rumeno (RON) ha continuato a indebolirsi, raggiungendo 5,26 contro l'euro, riflettendo un'inflazione ancora sopra all'8% e tassi che, pur alti al 6,50%, non sono riusciti a invertire la tendenza valutaria. Per chi investisce nella regione, Zloty e Forint rappresentano le scommesse preferite di Danske Bank per i prossimi 12 mesi.

L'Europa Centrale e Orientale dipende fortemente dalle importazioni di energia, e questo la rende particolarmente vulnerabile agli shock che arrivano dal Medio Oriente. Se il conflitto si intensifica e i prezzi del petrolio e del gas tornano a salire, le economie CEE potrebbero trovarsi di fronte a un doppio problema: inflazione più alta (che riduce il potere d'acquisto delle famiglie) e rallentamento della crescita (perché le imprese spendono di più per l'energia). Questo scenario complicherebbe il lavoro delle banche centrali locali, costrette a scegliere tra alzare i tassi per frenare i prezzi oppure tenerli bassi per sostenere l'economia. La Russia (RUB) rappresenta un caso a parte: le sanzioni internazionali legate alla guerra in Ucraina rendono il rublo quasi non operabile per gli operatori occidentali, con Danske Bank che non apre nuove operazioni a termine né in derivati su questa valuta. La Hryvnia ucraina (UAH), nel frattempo, ha continuato a deprezzarsi fino a quota 52 contro l'euro, riflettendo la pressione bellica e la dipendenza dagli aiuti internazionali.

Danske Bank si posiziona con una visione strutturalmente positiva sulle valute CEE, con una preferenza dichiarata per zloty polacco e fiorino ungherese nei prossimi 12 mesi. Per chi vuole operare su questi mercati, la guida offre anche una panoramica pratica sugli strumenti disponibili: dallo spot (acquisto o vendita immediata di valuta) ai forward (contratti per scambiare valuta a una data futura a un prezzo fissato oggi, utili per proteggersi dalle oscillazioni del cambio), fino alle opzioni (contratti che danno il diritto, ma non l'obbligo, di comprare o vendere valuta a un certo prezzo) e agli interest rate swap (IRS, contratti per scambiare flussi di interesse a tasso fisso con flussi a tasso variabile). La liquidità (ovvero la facilità di comprare e vendere senza spostare troppo il prezzo) varia molto tra i paesi: PLN e CZK offrono buona liquidità, mentre ISK e RSD sono mercati più piccoli con volumi limitati. Chi opera su queste valute deve tenere conto degli orari di fixing (il momento in cui viene stabilito il tasso di riferimento ufficiale giornaliero) e delle specificità regolamentari di ciascuna banca centrale.