Il settore trasporti ha contribuito da solo a circa due terzi dell'aumento totale dell'inflazione tra agosto e settembre. I prezzi dei carburanti per autoveicoli sono aumentati del 5,4% in un solo mese, dopo il già robusto +6,9% di agosto, portando l'inflazione annua sui carburanti al 29,8%, il livello più alto dal 2022. Anche il gasolio per il riscaldamento domestico è salito del 22,7% in un mese, un dato che illustra con chiarezza quanto il conflitto USA-Iran stia trasferendo i suoi effetti sui costi energetici delle famiglie britanniche. Anche i biglietti aerei hanno contribuito in modo anomalo: normalmente a settembre, con la fine delle vacanze estive, le tariffe aeree scendono in modo significativo, ma quest'anno sono calate solo del 19,5% contro il 28,8% dell'anno precedente. Il fatto che tutti i prezzi dei voli rilevati dall'ONS (l'ufficio statistico britannico) siano stati raccolti dopo l'inizio del conflitto in Medio Oriente suggerisce che anche il comparto aereo stia incorporando il rincaro del petrolio nelle proprie tariffe.

Al di là dell'energia, il quadro inflazionistico appare ancora relativamente tranquillo. L'inflazione alimentare è rimasta stabile all'1,3% per il terzo mese consecutivo, con i prezzi che a settembre sono addirittura scesi dello 0,2%. Nei ristoranti e negli hotel l'inflazione è calata dal 4,1% al 3,8%, mentre nell'intrattenimento e nella cultura è salita leggermente dall'1,6% al 2,3%. Questi movimenti si compensano in parte a vicenda, senza segnalare una tendenza preoccupante. Il vero rischio, però, è quello che gli economisti chiamano 'effetti di secondo round': quando l'energia diventa cara per un periodo prolungato, le aziende tendono ad alzare i prezzi di tutti i loro prodotti, i lavoratori chiedono salari più alti per compensare il caro vita, e le aspettative di inflazione futura si radicalizzano verso l'alto, alimentando un circolo vizioso. Con l'inflazione già al 3,5% e destinata a salire ulteriormente, questo rischio diventa ogni mese più concreto e meno teorico.

Lloyds prevede che l'inflazione continuerà a salire nei prossimi mesi, con il rischio concreto di superare il 4% all'inizio del 2027, trainata da un ulteriore aumento del tetto massimo ai prezzi dell'energia fissato dall'Ofgem (l'ente regolatore del mercato energetico britannico) previsto per gennaio. A complicare le decisioni della Banca d'Inghilterra c'è il fatto che l'economia britannica ha mostrato una tenuta maggiore del previsto dall'inizio del conflitto, il che significa che la banca centrale non può contare su una domanda debole per smorzare naturalmente l'inflazione. I mercati finanziari prezzano ormai con una probabilità del 96,6% un aumento dei tassi di interesse di 25 punti base (un quarto di punto percentuale) già a novembre, e si aspettano in totale circa quattro rialzi da 25bp entro luglio 2027. Lloyds suggerisce alla Banca di evitare reazioni meccaniche al solo dato headline e di mantenere la pazienza, ma riconosce che questa pazienza sarà messa alla prova sempre più duramente nei mesi a venire.