Sul fronte EUR/USD, il cambio quota 1,1623 con un orientamento ribassista nel breve: ING prevede 1,15 a un mese, con successiva risalita verso 1,19 in un anno. Lo yen giapponese è invece il protagonista più complesso: USD/JPY quota 155,50 e il mercato scommette su una Banca del Giappone (BoJ) sempre più aggressiva nel rialzare i tassi, con aspettative che i tassi OIS (overnight index swap, ovvero i tassi attesi sui prestiti a brevissimo termine) raggiungano il 2% la prossima estate. Questo ha già trascinato il cambio dollaro/yen verso area 155, ma ING ritiene che molte buone notizie per lo yen siano già incorporate nei prezzi, e prevede un range 155-160 nel breve. La sterlina britannica (GBP) è sostenuta dal tasso di deposito al 3,80%, che la rende attraente per chi parcheggia liquidità, ma l'attenzione si sposterà sul budget del nuovo cancelliere John Healey il 28 ottobre, con il rischio che eventuali aumenti di tasse pesino sulla valuta.

Il report dedica spazio anche alle valute nordiche, spesso trascurate dai piccoli investitori ma molto indicative dello stato dell'economia globale. La corona norvegese (NOK) è vista positivamente grazie ai prezzi elevati di petrolio e gas, che alimentano le entrate della Norvegia: EUR/NOK dovrebbe scendere da 10,79 verso 10,50 nell'arco di un anno, segnalando un apprezzamento della corona. La corona svedese (SEK) è invece sotto pressione a causa dell'incertezza energetica legata al Medio Oriente: EUR/SEK quota 11,15 e ING si aspetta una discesa verso 10,60 a 12 mesi, ma il percorso è tutt'altro che lineare. Il franco svizzero (CHF) vive una situazione di equilibrio: la Banca Nazionale Svizzera (SNB) è tra le ultime a voler alzare i tassi, perché l'inflazione in Svizzera è bassa, ma il franco beneficia anche di flussi da cosiddetto 'debasement trade', ovvero la corsa degli investitori verso valute considerate sicure quando temono che i governi stiano svalutando le proprie monete stampando troppo denaro.

Il report identifica diversi rischi capaci di scompaginare le previsioni. Il primo è geopolitico: le tensioni in Medio Oriente, con il conflitto USA-Iran come scenario di riferimento, tengono alti i prezzi dell'energia e condizionano le scelte di molte banche centrali. Il secondo rischio è politico europeo: le elezioni francesi previste a marzo potrebbero alimentare volatilità sui titoli di stato francesi (i BTP transalpini, per intenderci), rendendo il rialzo dei tassi BCE meno efficace del previsto. Il terzo riguarda il Giappone: se Washington e Tokyo dovessero raggiungere un accordo formale di politica valutaria, lo yen potrebbe apprezzarsi molto più rapidamente di quanto ING preveda, con ricadute forti su EUR/JPY e USD/JPY. Infine, il budget britannico di ottobre rappresenta un test di credibilità fiscale per il governo UK, con potenziale impatto negativo sulla sterlina se emergessero misure percepite come dannose per la crescita.

Il calendario delle prossime settimane è denso di appuntamenti chiave. Il 10 settembre la BCE decide sui tassi, il 16 settembre tocca alla Fed, il 18 settembre è il turno della Banca del Giappone e il 24 settembre si riunisce la SNB svizzera: un vero e proprio 'settembre delle banche centrali'. ING si aspetta che il dollaro rimanga sostenuto almeno fino a inizio 2027, quando l'inflazione americana dovrebbe avvicinarsi al 2% e aprire la strada a tassi più bassi. Per chi segue i mercati valutari, la parola d'ordine è pazienza: il trend di lungo periodo punta verso un dollaro più debole e un euro più forte, ma il percorso passa per mesi di alta volatilità (oscillazioni di prezzo ampie e rapide) e decisioni di politica monetaria che possono cambiare le aspettative da un giorno all'altro.