Sul fronte dello yen giapponese, USD/JPY quota 158.46 e la situazione è di sostanziale stallo: a settembre il cambio aveva toccato brevemente 153 (yen più forte) grazie all'entusiasmo degli investitori, ma la combinazione di una Federal Reserve ancora aggressiva e di una Banca del Giappone (BoJ) ancora cauta ha rispinto il cambio verso 158. ING segnala che la soglia psicologica di 160 è considerata scomoda sia per Tokyo sia per Washington, ma tornare a 150 richiede condizioni che non si vedranno prima del secondo trimestre 2027. La sterlina britannica (GBP/USD a 1.3247) è invece in posizione migliore: la Bank of England potrebbe alzare i tassi il 5 novembre, portandoli al 4.25% entro febbraio, con l'inflazione britannica che si avvicina al 4%, soglia oltre la quale l'inflazione tende ad auto-alimentarsi. Per EUR/GBP (quanti euro servono per comprare una sterlina), il cambio è a 0.8458 con tendenza al ribasso, il che significa semplicemente che la sterlina si sta rafforzando sull'euro. Il franco svizzero (EUR/CHF a 0.9318) ha beneficiato della crisi francese perché gli investitori in momenti di incertezza comprano franchi, considerati un bene rifugio: il cambio ha probabilmente fatto un massimo importante a 0.95 a settembre e ora si muove in un corridoio 0.92-0.94.

Il rischio principale per l'euro rimane un'escalation della crisi francese: se lo spread OAT-Bund (il differenziale di rendimento tra titoli francesi e tedeschi) salisse fino a 250 punti base (cioè 2.5 punti percentuali di differenza nei rendimenti), la BCE potrebbe essere costretta a intervenire acquistando obbligazioni, come già fatto in passato in situazioni di emergenza. Questo scenario spingerebbe EUR/GBP anche fino a 0.82 e EUR/JPY ben al di sotto di 175. Sul fronte americano, il rischio opposto, quello che potrebbe indebolire il dollaro, arriva dalla politica: dopo le elezioni di metà mandato (midterm) a novembre, eventuali cambi di rotta della Casa Bianca su commercio o spesa pubblica potrebbero ridurre l'attrattiva del dollaro. Per lo yen, la data da segnare sul calendario è il 30 ottobre, quando la BoJ si riunisce: se non ci fosse nessun rialzo dei tassi e nessun annuncio di riallocazione del fondo pensione pubblico giapponese (GPIF, il più grande fondo pensione al mondo) verso asset domestici, lo yen potrebbe indebolirsi ulteriormente. Sul fronte scandinavo, sia la corona svedese (EUR/SEK a 11.20) che la corona norvegese (EUR/NOK a 10.73) soffrono dell'incertezza globale, ma i fondamentali della Norvegia, sostenuti dai proventi petroliferi, offrono uno scudo parziale.

ING disegna un quadro di relativa stabilità a breve termine, con l'euro destinato a restare sotto pressione almeno fino a fine anno. EUR/USD dovrebbe muoversi in un range 1.10-1.15, con il punto di riferimento a 1.13 per i prossimi sei mesi e un lieve recupero a 1.16 su un orizzonte di dodici mesi. Per USD/JPY, il livello di 158 dovrebbe tenere sia a uno che a tre mesi, con una possibile discesa verso 156 solo tra dodici mesi, quando la BoJ potrebbe aver alzato i tassi a 1.50%. La sterlina appare come la valuta G10 con le prospettive migliori nel breve, grazie a una Bank of England pronta ad agire: GBP/USD è visto stabile a 1.35 su tutti gli orizzonti temporali considerati. Il dollaro canadese rimane sotto pressione (USD/CAD a 1.4259, previsto a 1.43 a breve), con la Bank of Canada che potrebbe alzare i tassi a dicembre ma senza che questo basti a ribaltare il trend, dato che il mercato del lavoro canadese mostra segnali di debolezza, con la disoccupazione salita al 6.5% a settembre. Chi investe o opera in valuta deve monitorare con attenzione le prossime settimane: ci sono almeno tre eventi ad alto impatto ravvicinati, ovvero il 28 ottobre con il primo budget del premier britannico Andy Burnham, il 30 ottobre con la riunione della BoJ, e il 5 novembre con la possibile mossa della Bank of England.