L'analista Dhaval Joshi di BCA Research ha identificato un segnale di allerta che merita attenzione: ogni volta che i rendimenti reali (cioè i tassi dei Treasury decennali indicizzati all'inflazione, noti come TIPS) sono saliti di circa 75 punti base, ossia 0,75 punti percentuali, rispetto al minimo degli ultimi 18 mesi, le Borse hanno attraversato fasi di forte ribasso. È successo nel 2018, nel 2022 e a inizio 2025. Oggi ci troviamo di nuovo vicini a quella soglia critica, il che non significa che un crollo sia inevitabile, ma che il rischio è elevato e le condizioni si stanno avvicinando pericolosamente a quelle dei precedenti episodi negativi. Il segnale è particolarmente rilevante perché non riguarda il livello assoluto dei tassi, ma la velocità con cui salgono: sono proprio i movimenti rapidi al rialzo dei rendimenti reali a mettere sotto pressione le valutazioni azionarie.

Il prezzo dell'oro ha chiuso venerdì 21 agosto a 4.582 dollari l'oncia, con un rialzo settimanale del 4,36% e un guadagno del 4,91% da inizio anno. La barriera psicologica dei 4.500 dollari, non toccata da maggio, è stata riconquistata con slancio. Le ragioni sono molteplici e si rafforzano a vicenda. Il programma del Tesoro americano per tenere bassi i rendimenti obbligazionari esercita pressione verso il basso sui rendimenti reali, rendendo l'oro (che non offre cedole, cioè interessi periodici) più attraente rispetto ai bond. Allo stesso tempo, il dollaro si è indebolito, e un dollaro debole storicamente favorisce l'oro perché lo rende più economico per chi compra in altre valute. Gli investitori hanno aumentato le posizioni nette al rialzo (chiamate net long positions) su ETF sull'oro (fondi quotati che replicano il prezzo del metallo), contratti futures e opzioni. Dal punto di vista tecnico, l'oro ha superato con facilità la sua media mobile a 200 giorni (un indicatore che molti trader usano per distinguere tendenze di lungo periodo), un segnale che gli analisti interpretano come la possibile ripresa del trend rialzista secolare.

La settimana del 25 agosto porta con sé appuntamenti ad alto impatto. Mercoledì arrivano il dato sul PCE (l'indice dell'inflazione preferito dalla Fed, la banca centrale americana) e la stima del PIL del secondo trimestre: entrambi sono attesi in rialzo rispetto alle previsioni, il che potrebbe spingere i mercati ad aspettarsi un aumento dei tassi di interesse nel breve periodo. Venerdì l'attenzione si concentrerà sul discorso di Kevin Warsh al simposio di Jackson Hole, l'appuntamento annuale in cui i banchieri centrali di tutto il mondo discutono di politica monetaria. Un tono aggressivo da parte di Warsh, con focus sul ritorno alla stabilità dei prezzi, potrebbe far salire ulteriormente i rendimenti dei bond, complicando la strategia del Tesoro di tenere bassi i costi di finanziamento dello Stato. Sul fronte geopolitico, le nuove sanzioni americane all'Iran aumentano il rischio di una ritorsione nel Golfo Persico, con potenziali ricadute al rialzo sul prezzo del petrolio e nuove spinte inflazionistiche che renderebbero ancora più difficile il lavoro della Fed.

Guardando la tabella di performance settimanale, emergono movimenti netti e coerenti con il contesto descritto. L'argento ha guadagnato il 6,66% in settimana, seguito dall'oro con il 4,36% e dal petrolio Brent con il 5,66%, a conferma che le materie prime beneficiano sia delle tensioni geopolitiche che del dollaro debole (il DXY, indice che misura la forza del dollaro su un paniere di valute, ha perso lo 0,87%). Sul fronte azionario il quadro è opposto: il Nikkei giapponese ha perso il 3,93%, il NASDAQ statunitense il 2,05% e l'S&P 500 l'1,43%. Il Bitcoin ha registrato una settimana eccezionale con un balzo del 23,32%, ma resta in territorio negativo del 11,57% da inizio anno. I rendimenti dei Treasury americani a 2 e 10 anni sono saliti rispettivamente di 7 e 4 punti base (misura con cui si esprimono le variazioni dei tassi obbligazionari), segnalando che il mercato obbligazionario sconta aspettative di politica monetaria più restrittiva nel breve termine.