Il filo conduttore di questo report è uno solo: il dollaro americano resta forte, e questo crea pressioni molto diverse a seconda del paese asiatico che si osserva. I rendimenti dei Treasury USA (cioè gli interessi pagati sui titoli di stato americani) sono saliti ai massimi storici rispetto ai loro equivalenti cinesi, rendendo più attraente tenere dollari anziché yuan. Questo differenziale di rendimento, chiamato 'spread', è un fattore chiave perché spinge i capitali verso gli USA e allontana gli investitori dalle valute asiatiche. La risposta delle banche centrali della regione è tutt'altro che uniforme: alcune alzano i tassi di interesse per difendere la propria valuta, altre preferiscono interventi diretti sul mercato valutario, e alcune sembrano faticare a trovare strumenti efficaci. Il risultato è un'Asia valutaria frammentata, dove le storie positive (Corea, Singapore) convivono con situazioni di crescente fragilità (India, Indonesia, Filippine).
Lo yuan cinese si trova a un bivio. Dopo aver sfiorato area 6.70 dollari per ogni yuan (dove un numero più basso significa uno yuan più forte), il cambio si è stabilizzato intorno a 6.6931 e ING prevede che resti in un intervallo compreso tra 6.67 e 6.92 per tutto il 2026. La parola chiave è 'two-way risk', cioè il rischio che la valuta si muova in entrambe le direzioni senza una tendenza netta, a differenza di quanto accaduto nel recente passato quando lo yuan si apprezzava gradualmente. I fattori positivi per lo yuan rimangono: la Cina continua a esportare molto più di quanto importa (surplus delle partite correnti) e gli esportatori tendono a convertire in yuan i dollari guadagnati. Ma dall'altro lato, gli investimenti esteri diretti in Cina (FDI, cioè le aziende straniere che aprono fabbriche o uffici in Cina) continuano a contrarsi, segnale che la fiducia degli investitori internazionali non è pienamente recuperata. ING indica 6.67 come il livello minimo probabile entro fine anno: difficile aspettarsi uno yuan molto più forte di così.
Il won sudcoreano è la storia di successo del report. Nonostante un ambiente esterno difficile (dollaro forte, energia cara, volatilità sui mercati), la valuta coreana ha resistito meglio del previsto, scambiando intorno a 1.331 won per dollaro. La ragione principale è il boom delle esportazioni di semiconduttori (chip), che porta valuta estera in Corea e aumenta la fiducia degli esportatori nel rimpatriare i profitti in won. ING vede un range di trading di 1.325-1.400 per fine anno, ma guarda già al 2027 con la possibilità di scendere sotto 1.300 (uno yuan più forte, cioè meno won necessari per comprare un dollaro). La Banca di Corea potrebbe inoltre alzare i tassi di 100 punti base (1%) nel prossimo anno, un segnale di politica monetaria restrittiva che tende a sostenere la valuta. Chi segue i mercati tech globali dovrebbe tenere d'occhio il won come barometro indiretto della domanda globale di chip.
La Reserve Bank of India ha alzato il tasso di riferimento (repo rate) di 25 punti base portandolo al 5.5%, ma il mercato non ha premiato la mossa: la rupia ha continuato a svalutarsi, scambiando a 95.78 rupie per dollaro. Il problema è che il rialzo è stato percepito come troppo timido e privo di un segnale netto di ulteriore stretta. A settembre sono usciti circa 6 miliardi di dollari di capitali stranieri (FII, cioè investimenti di fondi e istituzioni estere), attratti da rendimenti più alti negli USA e scoraggiati dall'aumento del prezzo del petrolio che pesa sulla bilancia commerciale indiana. ING prevede un tasso terminale del 6% entro il secondo trimestre 2027, con altri 50 punti base di rialzi in arrivo, ma nel breve termine la rupia resterà sotto pressione con un bias al ribasso verso 97 rupie per dollaro a tre mesi. Chi importa materie prime dall'India o ha investimenti nel paese deve mettere in conto questa debolezza valutaria.
Le situazioni più delicate della regione sono quelle di Indonesia e Filippine, entrambe penalizzate da conti esteri in deterioramento e dalle riserve valutarie in calo (cioè la 'cassaforte' di dollari che le banche centrali usano per difendere la propria moneta). La rupia indonesiana (IDR) si trova a 17.900 per dollaro e potrebbe toccare 18.000 a tre mesi, con Bank Indonesia che cerca di evitare rialzi dei tassi usando invece misure dirette per attrarre capitali. Questo approccio però ha un limite: se le riserve si riducono, la banca centrale perde la capacità di intervenire. Il peso filippino (PHP) è ancora più vulnerabile: l'inflazione è sopra il 7% annuo, il deficit delle partite correnti si è allargato del 50% a 15 miliardi di dollari nella prima metà del 2026, e i prezzi del petrolio amplificano tutto perché le Filippine trasferono i rincari del greggio sui prezzi interni più velocemente dei vicini. Entrambe queste valute potrebbero rimanere deboli nei prossimi mesi e rappresentano un rischio concreto per chi ha esposizione su asset denominati in queste monete.
Singapore si conferma l'ancora di stabilità della regione ASEAN. Il dollaro singapuriano (SGD) quota 1.2799 per dollaro e ING prevede un graduale rafforzamento fino a 1.26 a 12 mesi. La Monetary Authority of Singapore (MAS) gestisce la valuta attraverso un meccanismo particolare: invece di fissare i tassi di interesse, controlla il tasso di apprezzamento del cambio in una banda definita (il cosiddetto SGD NEER band). ING si aspetta un piccolo irrigidimento di questa banda, portando il ritmo di apprezzamento a circa 1.5% annuo, il che equivale a una politica anti-inflazionistica attraverso la valuta. Taiwan, invece, vive una situazione mista: il dollaro taiwanese (TWD) oscilla tra 31.2 e 32.5 per dollaro, con forze contrarie che si bilanciano (surplus commerciale record da un lato, capitali corporate in uscita dall'altro). Un rialzo dei tassi è atteso a dicembre dalla banca centrale di Taiwan, ma senza grandi sorprese il cambio resterà in questo range stretto fino a fine anno.
Il messaggio centrale per chi opera sui mercati è che l'Asia valutaria si sta frammentando in due blocchi distinti. Da un lato ci sono le valute che beneficiano di fondamentali solidi o di banche centrali credibili: il won coreano, sorretto dal boom dei chip, e il dollaro singaporiano, protetto da una politica monetaria attiva e flessibile, sono le storie da seguire per chi cerca opportunità di rafforzamento valutario nella regione. Dall'altro lato, rupia indiana, rupia indonesiana e peso filippino restano sotto pressione strutturale, penalizzate dai prezzi dell'energia, dai conti esteri in peggioramento e da riserve valutarie in calo che limitano la capacità delle rispettive banche centrali di difendere il cambio. Lo yuan cinese occupa una posizione intermedia e incerta: chi si aspettava un'apprezzamento continuo potrebbe rimanere deluso, con il cambio destinato a muoversi lateralmente nella seconda metà del 2026. Nelle prossime settimane, i dati sul petrolio, le decisioni della Fed americana sui tassi e le trimestrali del settore tech saranno i fattori da monitorare con più attenzione per anticipare i movimenti di queste valute.
