Quando si parla di risparmio delle famiglie, il confronto più citato mette a confronto il 14,7% della zona euro con il 4,6% degli Stati Uniti nel 2025, un divario che sembra enorme. Il problema è che questi due numeri non misurano la stessa cosa: il dato europeo è lordo (include tutto ciò che non viene speso, compreso l'acquisto di case e il rimborso di debiti), mentre quello americano è più ristretto e già al netto degli investimenti immobiliari. Una volta applicata una metodologia comune elaborata dall'OCSE e da Eurostat (i due principali enti statistici internazionali), il divario scende a circa 4 punti percentuali: 14,7% in Europa contro 10,7% negli USA. Anche all'interno dell'Europa le differenze sono notevoli: la Germania risparmia il 19,2% del reddito disponibile (ciò che rimane dopo le tasse e i contributi obbligatori), la Francia il 17,4%, mentre Spagna e Italia si fermano rispettivamente al 12% e all'11%. I sistemi pensionistici nazionali, la fiscalità e la distribuzione tra spesa pubblica e privata influenzano questi numeri, ma non ne cambiano la classifica di fondo.
Sapere quanto risparmia una famiglia è solo il primo passo: bisogna anche capire dove finiscono quei soldi. Nel 2025, quasi il 60% dei risparmi lordi delle famiglie dell'eurozona, circa 860 miliardi di euro, è stato investito in abitazioni e altri beni fissi (case, ristrutturazioni, beni durevoli ad uso produttivo). Solo il restante 40%, pari a circa 590 miliardi di euro, è rimasto disponibile per acquistare strumenti finanziari (azioni, obbligazioni, fondi) o per ridurre i debiti. Questo significa che la maggior parte del risparmio europeo finisce nel mattone, non nei mercati finanziari. Tuttavia, qualcosa sta cambiando: quindici anni fa la quota destinata agli strumenti finanziari era solo il 30% del totale, oggi è salita al 40%. Le famiglie europee stanno quindi gradualmente spostando il proprio risparmio verso la costruzione di ricchezza finanziaria, anche se il processo è lento e la casa rimane la destinazione preferita.
Il dato che cambia davvero la narrativa riguarda il tasso di risparmio finanziario (la quota di reddito disponibile effettivamente destinata ad acquistare asset finanziari o ridurre debiti, al netto degli investimenti immobiliari). Tra il 2010 e il 2021, questo tasso nell'eurozona era in media inferiore a quello americano: nonostante la reputazione di 'grandi risparmiatori', le famiglie europee costruivano meno ricchezza finanziaria degli americani. La situazione si è invertita solo di recente: nel 2025, il tasso di risparmio finanziario dell'eurozona si attesta intorno al 6%, circa il doppio di quello americano, che è sceso sensibilmente. Una parte di questa divergenza si spiega con il cosiddetto effetto ricchezza (wealth effect) goduto dagli americani: le famiglie USA detengono più azioni e fondi, quindi quando i mercati salgono si sentono più ricche e spendono di più senza bisogno di accantonare quote aggiuntive di reddito. In Europa, dove la ricchezza finanziaria è meno diffusa, questo meccanismo è più debole e le famiglie devono risparmiare attivamente per costruire sicurezza.
I dati aggregati descrivono un intero paese come se fosse un'unica famiglia, ma nascondono quante persone abbiano effettivamente la possibilità di mettere da parte qualcosa. Il sondaggio ING Consumer Survey rivela che in media il 75% delle famiglie dell'eurozona dichiara di avere risparmi, ma le differenze tra paesi sono significative: si va dall'88% dei Paesi Bassi al 68% della Germania. Il caso tedesco è particolarmente paradossale: la Germania ha uno dei tassi di risparmio aggregato più alti d'Europa, eppure è il paese con la percentuale più bassa di famiglie che dichiarano di avere risparmi tra quelli analizzati. Questo suggerisce che in Germania il risparmio sia molto concentrato nelle fasce di reddito più alte, mentre molte famiglie comuni faticano ad accantonare qualcosa. Risparmio aggregato e capacità di risparmio diffusa nella popolazione sono quindi due dimensioni diverse della salute finanziaria di un paese, e confonderle porta a conclusioni fuorvianti.
Un fattore chiave per spiegare i comportamenti di risparmio europei è la preoccupazione per le pensioni future. Nei paesi con sistemi pensionistici di tipo PAYG (pay-as-you-go, ovvero a ripartizione: i contributi dei lavoratori attivi pagano le pensioni di chi è già in pensione, senza capitalizzazione individuale), i tassi di risparmio finanziario tendono a essere più alti nei paesi dove più persone ritengono necessario prepararsi autonomamente alla pensione. Germania e Francia si collocano in cima a questa classifica, mentre Italia e Belgio si trovano più in basso. I Paesi Bassi rappresentano un'eccezione, perché dispongono di un solido sistema pensionistico a capitalizzazione (fondi pensione professionali molto diffusi) che riduce la necessità di risparmiare individualmente. Questo meccanismo è coerente con il cosiddetto motivo ricardiano (dal nome dell'economista David Ricardo): quando i cittadini si aspettano che lo stato offrirà meno in futuro, aumentano il risparmio privato per compensare. Parte della recente crescita del risparmio finanziario europeo potrebbe quindi riflettere non tanto il desiderio di spendere di meno, quanto la preparazione a una vecchiaia più incerta.
L'elevato tasso di risparmio finanziario europeo non è solo un dato statistico: rappresenta un serbatoio di potenziale economico. Se l'incertezza sui mercati e sulle pensioni dovesse ridursi, una parte di questi risparmi potrebbe trasformarsi in consumi, sostenendo la crescita economica. Se invece venisse canalizzata verso investimenti produttivi (azioni di aziende europee, fondi per l'innovazione, infrastrutture), contribuirebbe a finanziare l'economia reale con effetti moltiplicatori nel lungo periodo. Questo apre uno scenario interessante per i policymaker europei: politiche che aumentino la fiducia delle famiglie nel futuro pensionistico, o che rendano più accessibili i mercati finanziari, potrebbero sbloccare risorse significative oggi ferme in conti correnti o depositi a basso rendimento. Il rischio opposto è che, se l'incertezza persiste o aumenta, le famiglie continuino a tenere alta la quota di risparmio precauzionale, frenando i consumi e rallentando la ripresa economica.
Il report segnala che le famiglie europee stanno accumulando risparmio finanziario a un ritmo doppio rispetto agli americani, il che rappresenta un serbatoio di liquidità potenzialmente enorme per i mercati dei capitali europei. Se l'incertezza macro e pensionistica dovesse ridursi, anche grazie a politiche pubbliche più chiare, una parte di questi risparmi potrebbe spostarsi da depositi bancari a basso rendimento verso fondi di investimento, azioni e obbligazioni europee, sostenendo la domanda di asset domestici. Il divario tra paesi (Germania e Francia con risparmio alto, Italia e Spagna più bassi) suggerisce che i mercati del risparmio gestito hanno spazio di crescita soprattutto nel nord Europa, mentre nei paesi mediterranei il potenziale è più legato alla crescita del reddito disponibile. Da monitorare nelle prossime settimane: le aspettative sui sistemi pensionistici pubblici, l'andamento dei mercati azionari USA (un eventuale calo ridurrebbe il wealth effect americano, avvicinando i comportamenti di risparmio delle due sponde), e qualsiasi segnale politico europeo su riforma delle pensioni o incentivi fiscali al risparmio previdenziale.
