I rendimenti dei titoli di Stato (il tasso di interesse che i governi pagano per finanziarsi) sono saliti e si prevede che restino elevati: il Treasury americano a 10 anni dovrebbe mantenersi intorno al 5% fino a fine anno, mentre il Bund tedesco (il titolo di riferimento europeo) dovrebbe stabilizzarsi attorno al 3,4%. Questi livelli elevati riflettono sia la solidità dell'economia sia le preoccupazioni fiscali, cioè la paura che i governi continuino a spendere molto in deficit. Sul fronte obbligazionario europeo, i titoli francesi (OATs) sono i più sotto pressione: l'incertezza politica legata alle elezioni presidenziali del 2027 ha spinto il differenziale di rendimento rispetto alla Germania (lo 'spread', ossia il costo aggiuntivo che la Francia paga rispetto alla Germania per finanziarsi) oltre i 100 punti base, livelli non visti dal 2012. Le azioni, invece, offrono una prospettiva più rosea: gli analisti si attendono ritorni del 10-20% entro metà 2027, con i mercati emergenti come area con il maggior potenziale di guadagno. I fondamentali aziendali (utili, solidità dei bilanci) restano robusti e la crescita degli utili si sta allargando a più settori, riducendo la dipendenza da pochi titoli tecnologici.

Il conflitto in Iran è il principale fattore di rischio per i mercati energetici globali. Le esportazioni di greggio dal Medio Oriente (Iran, Iraq, Kuwait, Oman, Qatar, Arabia Saudita, Emirati Arabi Uniti) hanno recuperato rispetto ai minimi, ma restano fragili: molte delle spedizioni avvengono tramite trasferimenti nave-nave o con transponder (sistemi di tracciamento GPS) spenti, proprio per eludere i controlli. Il Brent (il prezzo di riferimento internazionale del petrolio) dovrebbe attestarsi in media intorno a 92 dollari al barile nel quarto trimestre 2026, per poi scendere verso 78 dollari entro metà 2027 se le condizioni di offerta migliorano. Per il gas naturale, il prezzo TTF (il riferimento europeo, quotato in euro per megawattora) dovrebbe calare verso 60 EUR/MWh entro fine anno e ulteriormente verso 45 EUR/MWh a metà 2027, man mano che nuove forniture entrano sul mercato. Tuttavia, l'incertezza rimane molto alta: qualsiasi escalation nello Stretto di Hormuz, la strettoia attraverso cui passa circa il 20% del petrolio mondiale, potrebbe ribaltare rapidamente queste previsioni.

Sia la Federal Reserve americana (Fed) che la Banca Centrale Europea (BCE) si preparano a un ulteriore aumento dei tassi di interesse, atteso per dicembre 2026. Alzare i tassi significa rendere più caro il credito (mutui, prestiti alle imprese) per raffreddare l'inflazione. Dopo questo rialzo, gli analisti si aspettano una pausa prolungata: la Fed dovrebbe mantenere i tassi invariati per tutto il 2027, mentre la BCE potrebbe iniziare a invertire la rotta solo verso fine 2027, se la pressione dei prezzi energetici si allenterà. Nei paesi dell'Europa centrale e orientale (CEE), le dinamiche sono più differenziate: la banca centrale ungherese (NBH) potrebbe continuare a tagliare i tassi, quella ceca (CNB) potrebbe fare un altro rialzo, mentre le banche centrali di Polonia, Romania e Serbia dovrebbero restare ferme almeno fino alla seconda metà del 2027. Il rischio principale in questa regione è la combinazione di deficit fiscali ancora elevati e incertezza politica, soprattutto in Romania, Polonia e Slovacchia.

Sul mercato valutario, il cambio EUR/USD (quanti dollari vale un euro) dovrebbe muoversi al rialzo oltre 1,15 nel medio termine, scenario considerato più probabile di un crollo sotto 1,10. Il dollaro potrebbe indebolirsi per via delle tensioni tra la Fed e l'amministrazione americana, favorendo una graduale 'de-dollarizzazione' (riduzione del ruolo del dollaro come valuta di riserva globale). Lo yen giapponese dovrebbe invece rafforzarsi, mentre la sterlina britannica resta vulnerabile per via di una Bank of England prudente sui tassi. Lo yuan cinese continua il suo percorso di apprezzamento graduale. Sul fronte delle materie prime, l'oro (oro fisico, ETF sull'oro, acquisti delle banche centrali) resta sostenuto in un range tra 3.900 e 4.500 dollari l'oncia, mentre rame e alluminio beneficiano della domanda strutturale legata a data center, elettrificazione e infrastrutture. Bitcoin ha guadagnato circa il 9% a settembre 2026, sostenuto dai continui afflussi in ETF da parte degli investitori istituzionali.

Il rischio geopolitico più immediato riguarda una possibile escalation nello Stretto di Hormuz o nel Mar Rosso, che potrebbe far risalire bruscamente i prezzi energetici e ritardare ulteriormente il rientro dell'inflazione. Sul fronte del credito (ovvero i prestiti emessi da aziende sotto forma di obbligazioni), i premi al rischio (gli spread, cioè il rendimento extra che un'obbligazione aziendale paga rispetto a un titolo di Stato considerato sicuro) sono attesi in graduale normalizzazione, ma l'escalation geopolitica rappresenta il principale rischio di allargamento. Un elemento di attenzione specifico riguarda le grandi aziende tecnologiche americane, i cosiddetti 'hyperscaler' (Google, Amazon, Microsoft, Oracle, Meta): i loro massicci investimenti in data center stanno superando i flussi di cassa operativi, aumentando la dipendenza dal debito esterno. I premi sui CDS (Credit Default Swap, strumenti finanziari che funzionano come una polizza assicurativa contro il fallimento di un'azienda) di questi colossi sono in netta salita, segnalando che il mercato percepisce un rischio di credito crescente anche per aziende tradizionalmente solidissime.